當(dāng)人們的眼光聚集在中藥材上市公司相關(guān)概念的火爆炒作時(shí)，另一個(gè)醫(yī)藥行業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域卻悄悄走出獨(dú)立的小“牛”氣勢(shì)。近一段時(shí)期，迪安診斷、三諾生物、利德曼等體外診斷行業(yè)的新秀漸漸成為A股一支新興軍團(tuán)，被越來越多的資金所關(guān)注。
體外診斷，這個(gè)相對(duì)于傳統(tǒng)醫(yī)藥板塊而言還不被投資者廣泛認(rèn)知的領(lǐng)域，因?yàn)楸环Q為醫(yī)生的“眼睛”而漸漸成為醫(yī)藥板塊不可小覷的力量。在當(dāng)前藥品降價(jià)的背景下，體外診斷產(chǎn)業(yè)正演變?yōu)檎叩谋茱L(fēng)港，穩(wěn)定成長的空間巨大，而已上市的體外診斷領(lǐng)域公司具備整合優(yōu)勢(shì)，有望分享行業(yè)成長。
/行業(yè)背景/
市場(chǎng)遠(yuǎn)未成熟體外診斷拓展空間巨大
或許我們過去很少注意到它，但我們每一個(gè)人應(yīng)該都曾經(jīng)真實(shí)體驗(yàn)過它。體外診斷，這個(gè)或許有些陌生的詞匯卻早已廣泛融入現(xiàn)代醫(yī)學(xué)中。它是指在人體之外通過對(duì)人體的樣本(如血液、體液、組織等)進(jìn)行檢測(cè)而獲取臨床診斷信息的產(chǎn)品和服務(wù)，包括儀器、試劑、校準(zhǔn)品、質(zhì)控品等。
體外診斷這一細(xì)分行業(yè)涉及上游原料、生產(chǎn)經(jīng)銷、下游用戶市場(chǎng)等多個(gè)方面。其中醫(yī)院檢驗(yàn)科、獨(dú)立實(shí)驗(yàn)室體檢中心等傾向于使用**、高通量的大型儀器，而醫(yī)院臨床科室、急診、社區(qū)服務(wù)站、家庭傾向于使用快速、便攜的快速診斷產(chǎn)品。因此，體外診斷被稱為“醫(yī)生的眼睛”，在臨床診斷中往往能起70%的作用。其臨床應(yīng)用貫穿于初步診斷、**方案選擇、有效性評(píng)價(jià)、確診**等****全過程。
雖然體外診斷設(shè)備相關(guān)公司在A股市場(chǎng)并不是醫(yī)藥行業(yè)的主力軍，但它的市場(chǎng)空間卻是巨大的。2010年，我國體外診斷市場(chǎng)規(guī)模為122億元，其中體外診斷儀器市場(chǎng)規(guī)模約23億元，體外診斷試劑市場(chǎng)規(guī)模約為99億元。目前中國是**大體外診斷自動(dòng)化儀器需求國，近幾年每年需求4000套生化分析系統(tǒng)、9000套血液分析系統(tǒng)、3000套**分析系統(tǒng)。
實(shí)際上，中國人口占世界總?cè)丝诘拇蠹s22%，但體外診斷試劑份額卻只占全球的2%。近年來，各種新技術(shù)、新方法的興起和融合，促進(jìn)了體外診斷試劑的開發(fā)應(yīng)用和更新?lián)Q代。與此同時(shí)，隨著人民群眾收入的增加和生活標(biāo)準(zhǔn)的提高，人們對(duì)健康和醫(yī)療品質(zhì)有著更高的需求。在種種利好的刺激下，體外診斷試劑產(chǎn)業(yè)迎來了醫(yī)療發(fā)展史上 “千載難逢”的好機(jī)遇。
根據(jù)日信證券謝寧寧的分析，由于醫(yī)保覆蓋程度增加，2011年體外診斷市場(chǎng)規(guī)模增加近20%。由于需求、技術(shù)以及政策驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)未來幾年行業(yè)仍將快速增長，大約保持22%~25%的增速。
/比較優(yōu)勢(shì)/
獲產(chǎn)業(yè)政策扶持具備良好外部環(huán)境
與醫(yī)藥行業(yè)因降價(jià)而帶來的整體性調(diào)整相比，體外診斷領(lǐng)域恰好成為一個(gè)比較良好的避風(fēng)港。近年來，我國政府非常重視生物技術(shù)的發(fā)展，并針對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)制定了一系列的鼓勵(lì)政策，其中就包含了對(duì)體外診斷產(chǎn)業(yè)的相關(guān)鼓勵(lì)和扶持措施。
根據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者對(duì)科技部、發(fā)改委等網(wǎng)站的梳理，以及興業(yè)證券的相關(guān)分析，自2005年起，發(fā)改委就在《關(guān)于組織實(shí)施生物疫苗和診斷試劑高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化專項(xiàng)的通知》中，提到開展新型診斷試劑盒智能化診斷系統(tǒng)的技術(shù)開發(fā)和產(chǎn)業(yè)化。
此后，國務(wù)院、發(fā)改委、科技部也在8個(gè)文件里談及過體外診斷，包括《國家 “十二五”科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃》、《“十二五”生物技術(shù)發(fā)展規(guī)劃》、《醫(yī)療器械科技“十二五”規(guī)劃》等，國家產(chǎn)業(yè)政策的扶持為體外診斷產(chǎn)業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了良好外部環(huán)境。尤為珍貴的是，在當(dāng)前藥品價(jià)格整體降低的背景下，體外診斷產(chǎn)業(yè)還具備一定的特殊優(yōu)勢(shì)。
在我國現(xiàn)有醫(yī)療體制下，醫(yī)院對(duì)體外診斷產(chǎn)品的收費(fèi)模式與藥品存在著根本的差異，由于藥品是醫(yī)院主要的“利潤源”，因此醫(yī)院為了自身利益在同等效果的情況下傾向于銷售高價(jià)**，從而導(dǎo)致藥價(jià)虛高。而在體外診斷領(lǐng)域，由于診斷試劑是醫(yī)院的“成本項(xiàng)”，醫(yī)院并沒有動(dòng)力去刻意抬高其價(jià)格，因此在相同條件下，醫(yī)院會(huì)傾向于選用價(jià)格較低廉的試劑，這導(dǎo)致了行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)市場(chǎng)化。
基于此，興業(yè)證券分析師項(xiàng)軍認(rèn)為，在藥品降價(jià)、醫(yī)保支付方式改革的大背景下，價(jià)格并不虛高的體外診斷產(chǎn)品并沒有大幅降價(jià)的壓力，具備了一定的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，是理想的避風(fēng)港。
/投資機(jī)會(huì)/
關(guān)注三大領(lǐng)域?qū)ふ疑鲜泄举?/p>
在政策利好、行業(yè)穩(wěn)定增長的預(yù)期下，如何從細(xì)分領(lǐng)域來尋找上市公司中的佼佼者呢?
目前國內(nèi)的診斷行業(yè)主要有三大領(lǐng)域：體外診斷試劑、及時(shí)檢驗(yàn)(POCT)和獨(dú)立醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室，各自的市場(chǎng)空間分別約為130億元、50億元(血糖儀20億)、20億元。
體外診斷試劑是市場(chǎng)集中度相對(duì)*低的一個(gè)領(lǐng)域。行業(yè)龍頭科華生物的市場(chǎng)占有率也不過4%，行業(yè)內(nèi)目前擁有超過百家的診斷試劑生產(chǎn)企業(yè)，而排名前20的企業(yè)市場(chǎng)占有率僅有大約30%，原因主要在于進(jìn)入門檻低，投資回報(bào)快。A股市場(chǎng)中，包括利德曼、科華生物、達(dá)安基因、博暉**等上市公司。
國泰君安王稹認(rèn)為，從上市公司的業(yè)績來看，體外診斷試劑行業(yè)的增速一直保持穩(wěn)定但相對(duì)較低的水平。在國際上，該行業(yè)的增速也略低于醫(yī)藥行業(yè)的整體水平，但是無論國內(nèi)還是國外，其毛利率都穩(wěn)定在較高的水平。從上市較久的公司科華生物、達(dá)安基因來看，其收入一直保持著穩(wěn)定的增速，毛利率也基本穩(wěn)定。
而從投資角度來看，試劑儀器一體化及產(chǎn)品替代可以看作投資的主線。儀器推出對(duì)業(yè)績推動(dòng)較大，一方面直接帶動(dòng)試劑銷量，另一方面搶占了試劑市場(chǎng)?？迫A生物2011年推出了**1200/1300等中檔生化儀，而利德曼正處于儀器推出的前期，隨著今年年底800速全自動(dòng)生化分析儀和化學(xué)發(fā)光**分析儀的推出，新的增長階段或?qū)㈤_啟。同時(shí)，由于化學(xué)發(fā)光試劑采用直接發(fā)光技術(shù)，因此儀器的重要性將更加突出。另外，在試劑產(chǎn)品中，能否開啟新的替代周期也是值得關(guān)注的。
除了體外診斷試劑，及時(shí)檢驗(yàn)市場(chǎng)也有值得密切關(guān)注的投資機(jī)會(huì)，特別是占據(jù)大部分空間的血糖儀市場(chǎng)。在目前的上市公司中，三諾生物、九安醫(yī)療、魚躍醫(yī)療都有血糖儀產(chǎn)品。
血糖儀本身是綜合了多種技術(shù)的結(jié)合體，隨著技術(shù)的進(jìn)步，在準(zhǔn)確度等關(guān)鍵性指標(biāo)方面，國產(chǎn)產(chǎn)品和進(jìn)口產(chǎn)品的差距已經(jīng)非常小了。國內(nèi)企業(yè)大多采用低價(jià)的方式搶占市場(chǎng)。據(jù)調(diào)查，如今三諾生物包含50條試紙的安穩(wěn)血糖儀價(jià)格已低至108元，而進(jìn)口的強(qiáng)生包含試紙50條的穩(wěn)擇易血糖儀價(jià)格仍高達(dá)585元。
因此，對(duì)于國內(nèi)生產(chǎn)血糖儀的企業(yè)來說，通過渠道搶占份額已成為擴(kuò)張的主動(dòng)力，而在渠道方面，占領(lǐng)醫(yī)院市場(chǎng)能夠使得行業(yè)快速做大，而家用領(lǐng)域隨著糖尿病患病人數(shù)的快速上升，也存在較大的規(guī)模增量。
而在獨(dú)立醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室方面，目前國內(nèi)規(guī)模*大的4家實(shí)驗(yàn)室均為連鎖實(shí)驗(yàn)室：廣州金域，杭州艾迪康，迪安診斷，達(dá)安基因。其中迪安診斷和達(dá)安基因?yàn)樯鲜泄?，四大?shí)驗(yàn)室占比超過60%，該領(lǐng)域也是體外診斷三大領(lǐng)域中市場(chǎng)集中度*高的。
國內(nèi)目前擁有1000多個(gè)檢測(cè)項(xiàng)目，而國外擁有4000多項(xiàng)，近3000項(xiàng)的差額中，相當(dāng)數(shù)量是小眾檢測(cè)項(xiàng)目，隨著這些項(xiàng)目的引入，未來特色化檢測(cè)的增長將超越現(xiàn)有一般檢測(cè)項(xiàng)目。在行業(yè)面臨重大機(jī)遇、但競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相對(duì)集中的情況下，連鎖擴(kuò)張的勝者，將是服務(wù)網(wǎng)絡(luò)完善和客戶黏性大的企業(yè)，而未必是單純擴(kuò)張快速的企業(yè)。
如今，在發(fā)達(dá)地區(qū)的省會(huì)城市，各家連鎖機(jī)構(gòu)搶占有利的**機(jī)構(gòu)建設(shè)點(diǎn)，例如迪安診斷在北京、南京、杭州、上海等地?fù)碛写笮蛯I(yè)實(shí)驗(yàn)室，淮安、溫州兩家省二級(jí)醫(yī)學(xué)獨(dú)立實(shí)驗(yàn)室。由于在2008年~2010年年全行業(yè)經(jīng)歷了一個(gè)大規(guī)模擴(kuò)張的階段，王稹認(rèn)為，今年開始這些新設(shè)項(xiàng)目將陸續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績，從而助推行業(yè)成長。可以預(yù)計(jì)，隨著整體市場(chǎng)規(guī)模的增長、收入的提高，單店盈利能力也將提高。并且新開診斷中心每年投入的邊際影響將下降，業(yè)績將會(huì)出現(xiàn)上升期。
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